Выпуск токенов – оценка рисков финансирования

Цифровой токен представляет собой запись в реестре с использованием блокчейн, с помощью которой можно пользоваться определенными услугами и сервисами децентрализованных и централизованных платформ. В разрезе финансовых инструментов токен представляет собой один из способов, позволяющий привлекать внешнее финансирование.

Выпуск токенов является простым и доступным инструментом для эмитентов, но существует риск потери инвестиций.

С одной стороны, токены схожи с облигациями, потому что они также представляют собой подтверждение права владения неким активом.

Если рассматривать токен как инструмент для финансирования, то в этой схеме есть заказчик ICO (первичного размещения токенов) - та компания, которой необходимы инвестиции. Эта компания может, не прибегая к инструментам облигаций, выпустить токены и сказать, что токен стоит определенную сумму и по нему она будет выплачивать вознаграждение. Таким образом она будет привлекать инвесторов, которые, приобретая токены, будут вкладывать в данную компанию.

Последние несколько лет в Беларуси заметна активизация компаний в рамках финансирования посредством токенов. Для этого появились два важных фактора - правовое регулирование этого вопроса, а также юрлицо, пока одно (платформа Finstore.by, юрлицо - ООО «ДФС»), которое оказывает услуги по размещению токенов и привлечению через них финансирования.

Внимание компаний к токенам подогревается интересом воспользоваться именно новым инструментом финансирования. К настоящему времени подобный опыт есть не только у частных, но и у государственных компаний, среди которых – ОАО «Белаз» - управляющая компания холдинга «Белаз-Холдинг» и ГПО «Белорусская железная дорога», которые размещали свои токены на данной площадке. Кроме этого токены на белорусской площадке могут размещать и нерезиденты Республики Беларусь и такие прецеденты уже имеются.

На первом этапе заказчик ICO заключает договор с организатором ICO на выпуск токенов. Привлечение организатора необходимо потому, что это предусмотрено Декретом №8 «О развитии цифровой экономики», согласно которому размещение токенов - это специализированный вид деятельности, который может осуществляться только соответствующим резидентом ПВТ. Далее эти токены создаются в рамках эмиссии, появляются инвесторы, которые выкупают эти токены, и в дальнейшем осуществляется выплата дохода по этим токенам и погашение токенов.

Важным этапом в подготовке ICO является разработка так называемой White Paper - это декларация, в которой указаны, какие конкретно токены компания выпускает, в чем они номинированы, как долго будет проходить их размещение, когда проходит их погашение, какой доход по ним уплачивается, есть ли якорный инвестор.

Этот документ заказчик может готовить самостоятельно или за определенную плату его может сделать организатор ICO, компания ПВТ. Но в любом случае ее утверждает заказчик ICO. Это схоже с проспектом эмиссии облигаций, в котором указываются подобные ключевые аспекты. После этого происходит размещение токенов, инвесторы переводят денежные средства организатору ICO. Организатор перечисляет денежные средства заказчику ICO, а инвестору передает токены заказчика, заказчик пользуется полученными денежными средства.

Следующий этап - выплата дохода и погашение токенов. На данном этапе заказчик дает поручение о выплате дохода организатору, перечисляет для этого денежные средства, организатор ICO передает деньги инвесторам на выплату процентного дохода. Далее происходи погашение токенов.

Особенности финансирования посредством ICO

Не каждое юридическое лицо может стать как инвестором, так и заказчиком ICO.

К заказчикам ICO есть несколько блоков требований. В частности, в штате такой компании должно быть лицо, ответственное за управление рисками, и лицо, ответственное за системное администрирование и информационную безопасность. У такой компании должна быть определенная деловая репутация - не только у самой компании, но и у ее участников.

Необходимо наличие у заказчика ICO определенных локальных нормативно-правовых актов. Заказчик ICO должен предоставить определенные заверения и гарантии.

Инвесторами могут быть юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты Беларуси. Требования к ним установлены документами ПВТ. Инвестор - юрлицо Беларуси должно быть не включено в перечень лиц, причастных к террористической деятельности. Такое же требование распространяется на инвесторов - юрлиц нерезидентов, в отношении которых также действует требование, чтобы реализация токенов не была запрещена государством резидентства.

Иные требования к инвесторам могут быть предусмотрены законодательством, договорными обязательствами, локальными правовыми актами организатора ICO.

Преимущества и риски цифрового финансирования

С точки зрения инвесторов привлекательной стороной приобретения токенов является размер дохода, выплачиваемого заказчиком эмиссии: ставки дохода по ним в настоящее время выше, чем по банковским вкладам и по большинству облигаций.

С точки зрения заказчика привлекательность такого вида привлечения финансирования в том, что обращение токенов не подпадает под регулирование рынка ценных бумаг. Несмотря на общую схожесть с облигациями, требования к эмитентам облигаций не распространяются на токены.

Токены – это более простой и доступный инструмент, практически не требующий вложений - расценки на эмиссию токенов не такие высокие, как на выпуск ценных бумаг. С другой стороны, есть государственное регулирование, это означает, что абсолютно понятно, как действовать в случае, когда возникает неплатеж со стороны эмитента токенов.

Вместе с тем, такой инструмент финансирования, как токены, имеет ряд рисковых зон. Одна из них заключается в том, что в случае форс-мажора с оплатой требования по токенам, как правило, реализуются в последнюю очередь. Исходя из того, что серьезных требований к финансовому состоянию эмитента токенов не существует, инвестору необходимо самостоятельно глубоко оценивать финансовое состояние эмитента. У него есть потенциальные возможности потерять инвестированные деньги.

На сегодня насчитывается около 20 дефолтов компаний, которые уже разместили токены. Есть полные дефолты, когда компания не выплатила ни доход, ни саму стоимость токена, и ушла в ликвидацию и банкротство. Есть и неполные дефолты, когда компания просрочила выплату дохода, либо не выплачивает доход, но еще не наступил срок для погашения токенов.

Это необходимо учитывать, но нужно понимать, что есть и судебная практика. Есть случаи взыскания - вынесения положительных решений по искам со стороны инвесторов, соответственно, есть понимание, какие документы необходимо предоставить в судебные органы для того, чтобы получить необходимое судебное решение. При этом нужно оценивать не только перспективу получения судебного решения (она высока), но его исполнения, а вот этот момент, как правило зависит как от финансового состояния самой компании, так и от срока, когда инвестор обратился в суд, а за тем и за принудительным исполнением судебного решения.